5月31日，人福醫(yī)藥(18.830, 0.10, 0.53%)讓人大跌眼鏡——原本公司近日公告收購(gòu)杰士邦，成為全球第二大安全套巨頭，可為什么股票竟下跌8.06%？盤中還一度跌停！這導(dǎo)致部分追高的股民虧損了10個(gè)點(diǎn)以上。大家紛紛攤手：人福醫(yī)藥給全體股東發(fā)了套……

背景

人福醫(yī)藥在5月26日的公告中表示，人福醫(yī)藥將與中信資本共同斥資6億美元收購(gòu)Ansell旗下包括杰士邦公司在內(nèi)的全球兩性健康業(yè)務(wù)，通過(guò)本次交易，人福醫(yī)藥將擁有Ansell全球所有兩性健康業(yè)務(wù)，包括安全套、人體潤(rùn)滑劑和情趣用品等業(yè)務(wù)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊�，人福醫(yī)藥將成為全球兩性健康領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，全球安全套市場(chǎng)的第二大企業(yè)。

小黃人

本來(lái)是中國(guó)人！

說(shuō)起杰士邦，不知有多少人和中國(guó)證券報(bào)記者一樣，以為它是個(gè)洋品牌？畢竟它有一個(gè)那么洋氣的名字。而實(shí)際上，這個(gè)小黃人是土生土長(zhǎng)的國(guó)產(chǎn)品牌。

2001年，杰士邦在武漢注冊(cè)成立。人福醫(yī)藥持股80%，王學(xué)海持股20%。

2006年，人福醫(yī)藥以1.37億元將杰士邦70%股份出售給澳大利亞乳膠保護(hù)制品巨頭Ansell Ltd．（下稱安思爾），杰士邦成為名副其實(shí)的國(guó)外品牌。

2009年，人福醫(yī)藥再次審議通過(guò)以2511.70萬(wàn)元的價(jià)格出售了杰士邦5%的股權(quán)。

低賣高買：

看上去是一筆賠本的買賣

跨越11年的賣出與買回，投資者要算一算的是，在低價(jià)的時(shí)候賣出，卻用高價(jià)買回，這到底是劃算還是賠本的買賣？

回看2006年，人福醫(yī)藥第一次出售杰士邦時(shí)，當(dāng)時(shí)，杰士邦的凈資產(chǎn)為6018.79萬(wàn)元。而2005年，杰士邦的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為1.44億元和3100.22萬(wàn)元。即人福醫(yī)藥首次轉(zhuǎn)手杰士邦股權(quán)的價(jià)格PB為3.26倍，PE為6.32倍。

2009年，人福醫(yī)藥第二次出售杰士邦，當(dāng)時(shí)杰士邦的估值達(dá)到了5.02億元，比2006年的1.96億元增長(zhǎng)了1.56倍。

此后，杰士邦的經(jīng)營(yíng)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，截至2016年12月31日，杰士邦的總資產(chǎn)為5382.24萬(wàn)美元，負(fù)債為1761.96萬(wàn)美元，凈資產(chǎn)為3620.28萬(wàn)美元。2016年，杰士邦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6589.50萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)1207.22萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)PE為16.5倍。

11年的時(shí)間，杰士邦的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了3.12倍，營(yíng)收和凈利潤(rùn)也分別增長(zhǎng)了2.13倍和1.67倍。此次人福醫(yī)藥聯(lián)合中信資本2億美元收購(gòu)杰士邦90%股份的交易中，杰士邦的估值已達(dá)到15.2億元，與2005年杰士邦1.96億元的估值相比增長(zhǎng)了6.76倍�！�

不過(guò)，買賣劃算不劃算，也不能單純從數(shù)字這么算，畢竟當(dāng)初賣出杰士邦的時(shí)候，公司缺錢，賣了后用這錢發(fā)展別的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在比以前壯大了10倍以上，再當(dāng)個(gè)成熟業(yè)務(wù)買回來(lái)，也合情合理。中金公司的研報(bào)就表示，本次收購(gòu)有助于公司整合相應(yīng)技術(shù)、品牌與渠道，在更深層次與廣度發(fā)展計(jì)生板塊，未來(lái)新增長(zhǎng)引擎值得期待。

預(yù)期不達(dá)：

我們等著看新藥呢，你卻買了個(gè)套？

有資深投資人士分析稱，人福醫(yī)藥收購(gòu)杰士邦，與其之前表達(dá)的2017年業(yè)務(wù)愿景不符。

2016年，公司被看好在制劑出口、醫(yī)療服務(wù)、麻藥領(lǐng)域的布局。當(dāng)年，人福醫(yī)藥在美國(guó)實(shí)現(xiàn)制劑銷售額6.81億元。此外，公司麻醉藥品、生育調(diào)節(jié)藥先后獲準(zhǔn)進(jìn)入東南亞、歐洲市場(chǎng)。而建于非洲馬里的藥廠目前已面向西非市場(chǎng)供應(yīng)20多個(gè)品規(guī)的糖漿劑和注射劑，公司全面布局海外業(yè)務(wù)。

公司此前曾表述，要?jiǎng)冸x一些非核心業(yè)務(wù)，2017年會(huì)繼續(xù)加快拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，主要打通仿制藥品市場(chǎng)，重點(diǎn)布局美國(guó)市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。那么現(xiàn)在收購(gòu)杰士邦的行為，顯然沒(méi)有達(dá)到投資者對(duì)公司的預(yù)期。

而有券商研報(bào)表示，

人福醫(yī)藥的風(fēng)險(xiǎn)在于此次收購(gòu)Ansell兩性健康業(yè)務(wù)過(guò)會(huì)到批文仍需時(shí)間，制劑出口低于預(yù)期。

小黃人VS杜杜：

套套一哥的“套路”多

在時(shí)隔11年之后，人福醫(yī)藥將杰士邦重新購(gòu)回，這小小的安全套到底有什么大力量？我們還是先來(lái)看看市場(chǎng)需求：有市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告顯示，2024年中國(guó)安全套市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到50億美元，較2015年的市場(chǎng)份額幾乎翻三倍，這意味著中國(guó)的安全套市場(chǎng)將在未來(lái)迎來(lái)爆發(fā)。也許，人福醫(yī)藥正是瞅準(zhǔn)了這個(gè)時(shí)機(jī)，才做出了這樣的決定。

只是，盡管市場(chǎng)需求巨大，但杜蕾斯套套一哥的地位也不是那么輕易就能被動(dòng)搖。

杜蕾斯（Durex）是利潔時(shí)集團(tuán)（ReckittBenckiser）旗下品牌，其不僅市場(chǎng)占有量是世界第一，更為中國(guó)年輕人接受的是他新穎活潑的營(yíng)銷策略。在新媒體高速發(fā)展的時(shí)代，杜蕾斯充分利用微博、微信、直播等互聯(lián)網(wǎng)工具進(jìn)行營(yíng)銷，其產(chǎn)品形象“杜杜”更是活色生香，成為互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷時(shí)代的網(wǎng)紅大咖。

這些，都是小黃人目前難以超越的。

今年2月，杜蕾斯的母公司——英國(guó)消費(fèi)品巨頭利潔時(shí)宣布，已同意以每股90美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)嬰兒配方奶粉制造商美贊臣（Mead Johnson）。包括美贊臣的債務(wù)在內(nèi)，此項(xiàng)交易價(jià)值約179億美元。全球最大的安全套生產(chǎn)商買下了最大的奶粉制造商，廣告詞是這樣的：

杰士邦：安全套里能否走出大天地？

有業(yè)內(nèi)分析師表示，作為被收購(gòu)企業(yè)，杰士邦的成長(zhǎng)性有限。雖然人福醫(yī)藥聯(lián)合中信資本收購(gòu)了杰士邦，但這是個(gè)比較成熟的產(chǎn)業(yè)，杰士邦不論是市場(chǎng)規(guī)模還是品牌都很穩(wěn)定，并不能給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)突飛猛進(jìn)的力量。

其次，公司股票整體盤子也不小，市盈率31左右在整個(gè)醫(yī)藥類公司里沒(méi)有特別的優(yōu)勢(shì)，這種所謂的收購(gòu)利好在市場(chǎng)里屬于典型的見(jiàn)光死。從5月31號(hào)的具體市況來(lái)看，結(jié)合當(dāng)日大盤的走勢(shì)，人福醫(yī)藥高開(kāi)低走很正常。

總體來(lái)看，人福醫(yī)藥屬于比較穩(wěn)健增長(zhǎng)型的醫(yī)藥類公司，適合逢低買入中長(zhǎng)線持有，穩(wěn)健有余，爆發(fā)力不是太強(qiáng)。主要還是未來(lái)，其在醫(yī)藥領(lǐng)域有哪些突破和進(jìn)展。