5月31日，人福醫(yī)藥(18.830, 0.10, 0.53%)讓人大跌眼鏡——原本公司近日公告收購杰士邦，成為全球第二大安全套巨頭，可為什么股票竟下跌8.06%？盤中還一度跌停！這導(dǎo)致部分追高的股民虧損了10個點以上。大家紛紛攤手：人福醫(yī)藥給全體股東發(fā)了套……

背景

人福醫(yī)藥在5月26日的公告中表示，人福醫(yī)藥將與中信資本共同斥資6億美元收購Ansell旗下包括杰士邦公司在內(nèi)的全球兩性健康業(yè)務(wù)，通過本次交易，人福醫(yī)藥將擁有Ansell全球所有兩性健康業(yè)務(wù)，包括安全套、人體潤滑劑和情趣用品等業(yè)務(wù)。本次收購?fù)瓿珊螅�人福醫(yī)藥將成為全球兩性健康領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，全球安全套市場的第二大企業(yè)。

小黃人

本來是中國人！

說起杰士邦，不知有多少人和中國證券報記者一樣，以為它是個洋品牌？畢竟它有一個那么洋氣的名字。而實際上，這個小黃人是土生土長的國產(chǎn)品牌。

2001年，杰士邦在武漢注冊成立。人福醫(yī)藥持股80%，王學(xué)海持股20%。

2006年，人福醫(yī)藥以1.37億元將杰士邦70%股份出售給澳大利亞乳膠保護(hù)制品巨頭Ansell Ltd．（下稱安思爾），杰士邦成為名副其實的國外品牌。

2009年，人福醫(yī)藥再次審議通過以2511.70萬元的價格出售了杰士邦5%的股權(quán)。

低賣高買：

看上去是一筆賠本的買賣

跨越11年的賣出與買回，投資者要算一算的是，在低價的時候賣出，卻用高價買回，這到底是劃算還是賠本的買賣？

回看2006年，人福醫(yī)藥第一次出售杰士邦時，當(dāng)時，杰士邦的凈資產(chǎn)為6018.79萬元。而2005年，杰士邦的營收和凈利潤分別為1.44億元和3100.22萬元。即人福醫(yī)藥首次轉(zhuǎn)手杰士邦股權(quán)的價格PB為3.26倍，PE為6.32倍。

2009年，人福醫(yī)藥第二次出售杰士邦，當(dāng)時杰士邦的估值達(dá)到了5.02億元，比2006年的1.96億元增長了1.56倍。

此后，杰士邦的經(jīng)營持續(xù)保持快速增長，截至2016年12月31日，杰士邦的總資產(chǎn)為5382.24萬美元，負(fù)債為1761.96萬美元，凈資產(chǎn)為3620.28萬美元。2016年，杰士邦實現(xiàn)營業(yè)收入6589.50萬美元，凈利潤1207.22萬美元，對應(yīng)PE為16.5倍。

11年的時間，杰士邦的凈資產(chǎn)增長了3.12倍，營收和凈利潤也分別增長了2.13倍和1.67倍。此次人福醫(yī)藥聯(lián)合中信資本2億美元收購杰士邦90%股份的交易中，杰士邦的估值已達(dá)到15.2億元，與2005年杰士邦1.96億元的估值相比增長了6.76倍。　

不過，買賣劃算不劃算，也不能單純從數(shù)字這么算，畢竟當(dāng)初賣出杰士邦的時候，公司缺錢，賣了后用這錢發(fā)展別的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在比以前壯大了10倍以上，再當(dāng)個成熟業(yè)務(wù)買回來，也合情合理。中金公司的研報就表示，本次收購有助于公司整合相應(yīng)技術(shù)、品牌與渠道，在更深層次與廣度發(fā)展計生板塊，未來新增長引擎值得期待。

預(yù)期不達(dá)：

我們等著看新藥呢，你卻買了個套？

有資深投資人士分析稱，人福醫(yī)藥收購杰士邦，與其之前表達(dá)的2017年業(yè)務(wù)愿景不符。

2016年，公司被看好在制劑出口、醫(yī)療服務(wù)、麻藥領(lǐng)域的布局。當(dāng)年，人福醫(yī)藥在美國實現(xiàn)制劑銷售額6.81億元。此外，公司麻醉藥品、生育調(diào)節(jié)藥先后獲準(zhǔn)進(jìn)入東南亞、歐洲市場。而建于非洲馬里的藥廠目前已面向西非市場供應(yīng)20多個品規(guī)的糖漿劑和注射劑，公司全面布局海外業(yè)務(wù)。

公司此前曾表述，要剝離一些非核心業(yè)務(wù)，2017年會繼續(xù)加快拓展國際業(yè)務(wù)，主要打通仿制藥品市場，重點布局美國市場，提高市場占有率。那么現(xiàn)在收購杰士邦的行為，顯然沒有達(dá)到投資者對公司的預(yù)期。

而有券商研報表示，

人福醫(yī)藥的風(fēng)險在于此次收購Ansell兩性健康業(yè)務(wù)過會到批文仍需時間，制劑出口低于預(yù)期。

小黃人VS杜杜：

套套一哥的“套路”多

在時隔11年之后，人福醫(yī)藥將杰士邦重新購回，這小小的安全套到底有什么大力量？我們還是先來看看市場需求：有市場調(diào)研報告顯示，2024年中國安全套市場規(guī)模將達(dá)到50億美元，較2015年的市場份額幾乎翻三倍，這意味著中國的安全套市場將在未來迎來爆發(fā)。也許，人福醫(yī)藥正是瞅準(zhǔn)了這個時機(jī)，才做出了這樣的決定。

只是，盡管市場需求巨大，但杜蕾斯套套一哥的地位也不是那么輕易就能被動搖。

杜蕾斯（Durex）是利潔時集團(tuán)（ReckittBenckiser）旗下品牌，其不僅市場占有量是世界第一，更為中國年輕人接受的是他新穎活潑的營銷策略。在新媒體高速發(fā)展的時代，杜蕾斯充分利用微博、微信、直播等互聯(lián)網(wǎng)工具進(jìn)行營銷，其產(chǎn)品形象“杜杜”更是活色生香，成為互聯(lián)網(wǎng)營銷時代的網(wǎng)紅大咖。

這些，都是小黃人目前難以超越的。

今年2月，杜蕾斯的母公司——英國消費(fèi)品巨頭利潔時宣布，已同意以每股90美元的價格收購美國嬰兒配方奶粉制造商美贊臣（Mead Johnson）。包括美贊臣的債務(wù)在內(nèi)，此項交易價值約179億美元。全球最大的安全套生產(chǎn)商買下了最大的奶粉制造商，廣告詞是這樣的：

杰士邦：安全套里能否走出大天地？

有業(yè)內(nèi)分析師表示，作為被收購企業(yè)，杰士邦的成長性有限。雖然人福醫(yī)藥聯(lián)合中信資本收購了杰士邦，但這是個比較成熟的產(chǎn)業(yè)，杰士邦不論是市場規(guī)模還是品牌都很穩(wěn)定，并不能給公司業(yè)績帶來突飛猛進(jìn)的力量。

其次，公司股票整體盤子也不小，市盈率31左右在整個醫(yī)藥類公司里沒有特別的優(yōu)勢，這種所謂的收購利好在市場里屬于典型的見光死。從5月31號的具體市況來看，結(jié)合當(dāng)日大盤的走勢，人福醫(yī)藥高開低走很正常。

總體來看，人福醫(yī)藥屬于比較穩(wěn)健增長型的醫(yī)藥類公司，適合逢低買入中長線持有，穩(wěn)健有余，爆發(fā)力不是太強(qiáng)。主要還是未來，其在醫(yī)藥領(lǐng)域有哪些突破和進(jìn)展。