創(chuàng)業(yè)十多年的成人用品行業(yè)桔色科技，以2240萬的價格“賣身”于新三板公司圣荷桔色(837125)。

與其說是“賣身”，倒不如說是一次合并。收購?fù)瓿珊�，桔色科技的高管進入圣荷桔色管理層，在公司最近的一輪融資中，他們中大部分人的名字赫然在列。

這樣一起規(guī)模不大的并購案，卻讓圣荷桔色一躍成為新三板第一家利潤過千萬的成人用品公司。

一、說是收購，更像是一次“合并”

2017年3月14日，圣荷桔色宣布以2240萬的價格收購桔色科技100%的股份。

這意味著，繼愛侶健康(835587)、他趣(837472)、桃花塢(838664)、春水堂(839466)這些成人用品公司之后，擁有大規(guī)模線下實體店的桔色科技以這種“特殊”的方式登陸了新三板。

表面上看，本次重組單純就是一次收購，現(xiàn)金收購桔色科技100%股權(quán)，圣荷桔色的股權(quán)結(jié)構(gòu)也沒有變動。收購?fù)瓿珊�，公司實際控制人楊清漢直接和間接持有圣荷桔色合計80%的股權(quán)，股東何偉鴻持有另外的20%。

實際上，圣荷桔色收購桔色科技更像是一次合并。為什么這么說呢？主要有兩點。

1.桔色科技的幾位高管先后加入圣荷桔色。2017年的8、9月間，圣荷桔色發(fā)布多份公司人員變動的公告。劉波、李芳、雷雨、姜興濤、許才淋、賈茹融、何占斌、龍嘉兵等原桔色科技高管相繼進入圣荷桔色任職。

2.桔色科技的高管入股圣荷桔色。2017年9月，圣荷桔色以4元/股的價格發(fā)行286萬股，總金額不超過1144萬元。

通過對原桔色科技股權(quán)結(jié)構(gòu)的對比，我們發(fā)現(xiàn)，原桔色科技的實際控制人姜興濤、以及股東許才淋拿到了圣荷桔色的股權(quán)。其余的6位發(fā)行對象均為桔色科技的高管。

從價格來看，4元的價格也是相當(dāng)公道。截至2017年6月30日，公司每股凈資產(chǎn)為 3.96 元。

定增完成后，作為原桔色科技實際控制人的姜興濤，將持有圣荷桔色246.13萬股，占比27.78%。換句話說，姜興濤也以另一種方式將桔色科技帶到了資本市場。

二、桔色科技，成人用品行業(yè)的“老兵”

提到成人用品，大部分人會想到他趣、春水堂等成人用品電商，甚至是馬佳佳等自帶流量的網(wǎng)紅，卻很容易忽略線下加盟店已遍跡大街小巷的桔色科技。

桔色科技是一家主要從事成人用品的批發(fā)零售業(yè)務(wù)的公司，售賣的商品大都為進口產(chǎn)品。

其業(yè)務(wù)主要分為三大板塊：自營垂直電子商務(wù)平臺板塊、第三方電商平臺板塊和線下加盟連鎖店板塊。具體商業(yè)模式如下圖：

其中，桔色科技最具特色的是其線下成人用品加盟連鎖。但其實桔色科技一開始是做線上商城起家的。

2003年，非典的肆虐令許多行業(yè)在春天里感受到寒冬的冷意，但卻讓電子商務(wù)時來運轉(zhuǎn)。2003年5月，阿里巴巴集團成立淘寶網(wǎng)，進軍C2C市場。2003年12月，慧聰網(wǎng)香港創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內(nèi)B2B電子商務(wù)首家上市公司。2004年1月京東涉足電子商務(wù)領(lǐng)域。

桔色科技正是誕生于這波互聯(lián)網(wǎng)浪潮�；�于成人用品的獵奇性，到2004年，成立不久桔色網(wǎng)在Alexa排名中已經(jīng)排到1300名。

“基本上我們當(dāng)時桔色網(wǎng)一天的獨立訪客有50多萬，能排在全國電商里的前三名�！苯凵�科技合伙人何占斌說。

但是互聯(lián)網(wǎng)的上升勢頭并沒有給桔色成人太多安全感，“只是覺得只做互聯(lián)網(wǎng)不夠厚實，而且對很多用戶來說還是希望眼見為實�！焙握急笳f。

于是，為了填充那種安全感，2006年桔色科技在北京市海淀區(qū)北洼路開設(shè)第一家實體店：橙色門頭，下面加上顯眼的網(wǎng)站地址，這之后成為桔色成人開店的標(biāo)配。截至今年3月，桔色科技在全國共有 1154 家加盟連鎖店。

但整個成人用品市場都比較低迷，另辟線下道路的桔子科技也未能避免盈利困難的局面。

2015年和2016年桔色科技的凈利潤分別為8862.31元和虧損135.79萬元。在其未來5年經(jīng)營情況預(yù)測表中，我們可以看到，未來其盈利能力仍然沒有明顯起色。

從這方面看，這家成立十多年的公司最終以2240萬的價格賣身并不是沒有道理的。

三、圣荷桔色收購桔色科技，1＋1＞2？

沒有人料到，圣荷桔色對桔子科技的收購會帶來凈利潤的暴增。

從剛剛披露的2017年半年報來看，圣荷桔色實現(xiàn)營業(yè)收入 4079.18 萬元，其中新業(yè)務(wù)成人用品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 3265.66元 ，扣非后的凈利潤達到了1169多萬元，同比增長7061.52%。

這樣的利潤變動，一定程度上受益于此次收購。半年報顯示，新增的成人用品銷售收入占了公司營收的80%。

此前，圣荷桔色的主營業(yè)務(wù)為化妝品和瑪咖食品批發(fā)銷售，旗下主要是美胸類的圣荷系列產(chǎn)品，以及壯陽的瑪咖系列產(chǎn)品。2016年公司收入構(gòu)成如下：

而圣荷桔色及其子公司北京百樹紅國際貿(mào)易有限公司曾是桔色科技的前五大供應(yīng)商之一。其中2015年，桔色科技向圣荷桔色采購213.32萬。

而百樹紅則是圣荷桔色進入成人用品行業(yè)的最初的嘗試。。

去年年底，公司設(shè)立了全資子公司北京百樹紅國際貿(mào)易有限公司，該公司擁有美國 CEN、德國 Fun Factory等國外中高端進口品牌代理權(quán)。今年2月，公司宣布從 2017 年 1 月 1 日開始百樹紅成為桔色科技 myx 平臺加盟商的唯一產(chǎn)品供應(yīng)商，為該平臺 1000 多家加盟商供應(yīng)成人用品。

Myx 平臺是桔色科技運營的B2B 采購電子商務(wù)平臺，主要為旗下線上商城、線下加盟店和上游供應(yīng)商提供采購銷售服務(wù)。

不僅如此，桔色科技將保證百樹紅通過myx平臺向其加盟商銷售的產(chǎn)品總額(不含稅)不低于 1000 萬元/季度，同時百樹紅應(yīng)當(dāng)向桔色科技支付相當(dāng)于其在myx平臺不含稅銷售總額的8%的傭金。也就是說，百樹紅至少可以通過該平臺每年銷售至少4000萬的商品。

另一方面，桔色科技也對商業(yè)模式進行了調(diào)整。過去， 桔色科技的主要營業(yè)收入來源于成人用品銷售。如今，除了向百樹紅收取8%的業(yè)務(wù)渠道傭金外，2017年7月開始向加盟商收取加盟管理費，每店每年收取加盟管理費5800元。如果按1154家連鎖店計算，該部分收入大約為669.32萬元。

而半年1214.68萬元的凈利潤，也讓圣荷桔色成為新三板第一家利潤過千萬的成人用品公司。

事實上，那些根植于線上的成人用品電商們也正在嘗試向線下拓展。他趣作為一些品牌的代理商會在線下進行企業(yè)級的訂單銷售，春水堂則更進一步，不僅要開展親密關(guān)系培訓(xùn)業(yè)務(wù)，更是投資了情侶主題酒店。

收購桔色科技的圣荷桔色，究竟能走多遠，我們且靜觀其變。

（原標(biāo)題：利潤暴漲7338.47%！新三板第一家千萬利潤的成人用品公司這樣產(chǎn)生）

文 | 馬澤坤